Le S&P 500 à la croisée des chemins avec le retour de l’ère Trump
En guise d’introduction à cet article fondamentalement baissier, j’aimerais préciser qu’en tant qu’analyste technique, j’ai une vision haussière du marché boursier américain. Il ne peut en être autrement pour un analyste technique, étant donné les fortes tendances haussières. Mais d’un point de vue macro-fondamental, de nombreux signaux de danger se sont manifestés en 2024, au début de la nouvelle année.
Pivot contrarien ?
Donald Trump a prêté serment en tant que 47e président des États-Unis. Selon la façon dont on le considère, c’est un homme d’affaires prospère, une star de la télé-réalité, un narcissique, un nationaliste américain et un défenseur bien intentionné de la devise «America first» (l’Amérique d’abord). Les quatre années à venir s’annoncent intéressantes. Bien plus intéressantes, à mon avis, que si son adversaire avait remporté les élections et maintenu le statu quo.
Cela nous interpelle, en tant qu’acteurs du marché. Nous devons nous préparer à quelque chose de très différent des quatre dernières années. Il est communément admis que les républicains sont plus favorables aux entreprises que les démocrates. Les Républicains sont moins réglementaires. Que les républicains sont plus favorables à la fiscalité. Que les républicains sont plus pro-américains. Eh bien, Trump est tout cela, sous stéroïdes (et bien plus encore).
En tant que participant qui ne se préoccupe plus de savoir qui est au pouvoir (parce que, semble-t-il, notre société a évolué à un point tel que nous obtenons les candidats que nous méritons), je veux seulement savoir comment cette période va se dérouler, du point de vue du marché. C’est mon travail, en tout cas. Ce n’est certainement pas mon travail d’offrir des convictions politiques, d’autant plus qu’elles seraient plutôt déprimantes si elles étaient offertes.
J’en viens donc à la gestion des marchés, ma zone de confort. J’aimerais commencer par un autre graphique, avec l’aimable autorisation de Michael Pollaro. Le prix du marché boursier (S&P 500) par rapport à la liquidité de la Fed, après la crise financière, est une vue convaincante des attentes du marché boursier déréglées par un autre indicateur (comme si nous avions besoin de plus d’indicateurs).
Quelque chose a poussé les actions bien au-delà de leur bienfaiteur habituel, à savoir les liquidités créées par les politiques monétaires de la Fed. Cette politique est à juste titre en phase de consolidation à la baisse par rapport aux niveaux vertigineux enregistrés en 2020. Pourtant, les actions continuent de grimper.
Qu’est-ce qui explique cette situation ? Les options sont les suivantes :
- L’anticipation d’une politique fiscale avantageuse, d’une politique de déréglementation, l’espoir que les droits de douane se révèlent positifs pour les entreprises américaines.
- L’idée que Trump sera en mesure d’augmenter la poche fiscale de la dette, sans relâche, comme il le souhaite. En d’autres termes, la politique budgétaire sans entrave du gouvernement se poursuivra et s’accélérera même pendant que la Fed continuera à faire du QT et à maintenir un taux d’intérêt relativement ferme.
- L’idée selon laquelle Trump sera en mesure d’abaisser facilement le taux d’intérêt du dollar US, comme indiqué, est tout à fait réalisable selon l’IMO. Cette option est, à mon avis, réalisable, compte tenu de la situation de la dette et de ses objectifs déclarés d’en augmenter le montant.
- Une société post-hubris qui croit en la magie :
- Croire que la dette peut simplement être reconduite encore et encore, jusqu’à de nouveaux sommets stratosphériques, au bénéfice de l’économie (ils essaieront de la reconduire indéfiniment, mais c’est le «au bénéfice de l’économie» qui est sérieusement remis en question).
- Que la pentification des courbes de rendement, indicateur avéré du côté «effondrement» du continuum essor/effondrement (il a été prouvé que les aplatisseurs de courbes étaient le contraire, allant de pair avec un «essor»), n’a plus d’importance.
- Les valorisations des marchés, proches de niveaux historiquement élevés, n’ont plus d’importance (parce que «America great again» ?).
- Que les ventes extrêmes d’initiés n’ont plus d’importance.
- Que la situation de 2007, lorsque la pression inflationniste a interrompu le régime de «pause» des taux de la Fed, le marché obligataire exigeant un resserrement de la politique, précédant un marché baissier épique, ne se reproduira pas cette .
Conclusion
Comme toujours, nous notons que tout est possible au pays des merveilles. Au cours des dernières années, je me suis efforcé de ne pas être trop influencé par mes opinions foncièrement négatives sur le fonctionnement du système en général. Je me suis efforcé d’être «haussier» lorsque mes indications le permettaient. À l’heure actuelle, bien que je sois principalement en liquidités et en positions longues sur certaines actions (avec une position courte symbolique sur SPY), je suis baissier parce que les indicateurs le disent.
Le timing est toujours un problème, cependant. C’est pourquoi je trouve ce moment fascinant. L’Amérique = à nouveau grande. Trump monte une fois de plus au créneau. Homme d’affaires, dé-régulateur, réduction des impôts, imposition de tarifs douaniers. Tout va bien ! Maintenant, même en supposant qu’une partie de tout cela soit vrai, le marché boursier n’a-t-il pas la possibilité de tout ignorer ? Je réponds par l’affirmative. J’y vois également un formidable potentiel contrarien.
Jusqu’en 2024, nous pensions essentiellement que l’administration Biden (avec la Yellen à deux visages dans un wagon de queue) mettait tout en œuvre pour que les choses restent fluides et que Trump soit exclu. Eh bien, il est là. Mais il hérite d’un marché boursier (T1) et d’une économie (T2) bien gonflés. La chose 1 est grevée par les indications susmentionnées. La chose 2 décélère lentement, alors même que Trump prépare ses marques de stimulus.
Mais l’essentiel est que nous nous trouvons à un point pivot potentiel (pas nécessairement mardi, mais généralement au cours des prochaines semaines) vers une correction brutale au mieux et un marché baissier au pire. «Je ne fais pas de prédictions. En attendant, les tendances boursières sont à la hausse et ce n’est pas rien. C’est vraiment .